房市→股市 大陸人資產配置轉向

大陸知名證券分析師、海通證券首席策略師荀玉根近日發布的研報指出，大陸居民資產配置結構正在發生變化，即會多配一些權益資產（股票、偏股型基金等），少配一些房產，核心原因是前期促使居民超配地產的兩大因素正在發生轉變，產業結構和年齡結構決定居民配置從房到股。

一是產業因素。過去20年大陸是工業化經濟，地產鏈是經濟中的主導產業，進入2010年後，產業結構開始轉型，主導產業正從過去的以地產為主轉向以科技服務業為主。參考1980年代美國產業結構轉型期的經驗，主導產業從工業轉為科技服務業後，對應的融資結構也會發生改變，居民的資產配置方向也將順勢從地產逐步轉向權益。

二是人口因素。過去地產業發展較快離不開需求端人口因素的拉動，根據聯合國的測算，2000年大陸人口的平均年齡為31歲，按照人口年齡周期，25-39歲為住房的剛需人群，因此過去居民買房有很大的剛需原因。但截止到2020年，大陸人口平均年齡已經到38歲，且聯合國預測大陸的平均年齡將在2030年達42歲，2050年達47歲，居民對地產的剛需配置力度將趨勢性下降。

據社科院統計，房產在居民資產配置比例一直穩定在60％附近，固收類（存款、債券等）約為35％，權益類（股票、偏股型基金等）只有不到5％。荀玉根指出，過去20年房市波動明顯小於股市源於居民資產配置力量，目前居民配置正從房市到股市，有鑑於美股1980年後的長牛也源於居民資產配置，長牛中有小熊，近期A股下跌是牛市回檔修正。

這次居民入市主要依靠基金，2019-2020年居民入市資金中70％來源於基金，而2014-2015年這一比例只有15％。居民借道機構投資者入市，加上過去幾年養老金等保險類資金均在提升權益投資比例，A股中配置型資金的力量在不斷壯大。